提到西北，人們最先想到的可能大多還是“大漠孤煙直，長河落日圓”的雄渾壯闊。然而在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，在西北有越來越多的傳統(tǒng)企業(yè)敢于“破與立”，他們在潛心實業(yè)的同時，積極擁抱風(fēng)險管理等現(xiàn)代金融理念，借助期貨工具走出了一條扎實而又時尚的轉(zhuǎn)型升級之路。

　　工程管道與基差貿(mào)易的結(jié)緣

　　南水北調(diào)中線工程、鄂北水資源配置工程、寧夏扶貧揚黃灌溉工程、山西大水網(wǎng)工程、陜甘寧鹽環(huán)定調(diào)水工程、引大入秦工程、北京奧運排水工程、大興機場建設(shè)工程……在青龍管業(yè)集團股份有限公司(下稱“青龍管業(yè)”)，采購部長孫元自豪地介紹起了青龍管業(yè)參與過的一系列重大工程項目。

　　這家始建于1975年的寧夏企業(yè)如今已成長為一家輸節(jié)水領(lǐng)域的全生命周期專業(yè)服務(wù)商，在全國設(shè)有19個子公司和生產(chǎn)基地，并于2010年在深交所上市。然而鮮為人知的是，這樣一家硬核制造企業(yè)，也已成為期貨市場的忠實“粉絲”。

　　“我們關(guān)注期貨行情已經(jīng)很多年了，真正大規(guī)模參與基差貿(mào)易則是從2021年開始?！睂O元說，那一年政府明確提出大規(guī)模推進老舊管網(wǎng)改造，市場對各類管材的需求明顯提升，同時上游生產(chǎn)裝置持續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)格局逐漸從“賣方市場”向“買方市場”轉(zhuǎn)變，多種因素下當(dāng)年塑料價格經(jīng)歷了大起大落，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響加大，因此更加迫切需要借助期貨工具實現(xiàn)穩(wěn)健運營。

　　“甘肅龍昌石化集團有限公司(下稱“龍昌石化”)是我們重要的原材料供應(yīng)商，和我們有著良好的長期合作關(guān)系。在業(yè)務(wù)交流中我們了解到他家已經(jīng)很成熟地運用期貨工具開展基差貿(mào)易。當(dāng)時我們就想，這一模式能逐漸‘走紅’一定是有道理的，恰巧當(dāng)時成本管控的壓力又很大，那么嘗試一筆就成了很自然的選擇，當(dāng)然結(jié)果也沒有讓人失望?！睂O元說，從那以后，青龍管業(yè)在采購環(huán)節(jié)對基差貿(mào)易的運用就越來越多。

　　管材傳統(tǒng)旺季一般在3-5月份和9-11月份，這與基建房地產(chǎn)的施工高峰相吻合。2023年6月進入淡季后，青龍管業(yè)希望提前采購9月的原料，以免到時價格上漲抬升成本。在傳統(tǒng)貿(mào)易模式下，這可能很難實現(xiàn)，因為供貨商對價格走勢有著同樣的預(yù)期，并不希望以6月的價格賣9月的貨，而直接采購現(xiàn)貨又需要承擔(dān)額外的庫存成本。但基差貿(mào)易為滿足企業(yè)這一訴求提供了可能性。最終，青龍管業(yè)選擇與龍昌石化按照“期貨價格+600元基差”的形式簽訂了9月貨物的購銷合同，其中，600元基差部分由雙方協(xié)商確定，既包含了品質(zhì)和地區(qū)升貼水，也包含了龍昌石化給予點價權(quán)的合理收益。最終，青龍管業(yè)在7600元/噸的價位點價，從而以8200元/噸的價格提前鎖定了遠期采購成本，這一價格低于6月初的現(xiàn)貨價格，更低于9月旺季時8800元/噸的現(xiàn)貨價格?；钯Q(mào)易幫助青龍管業(yè)大大降低了生產(chǎn)成本。

　　農(nóng)膜集采的背后保障

　　在廣闊的西北大地，轉(zhuǎn)型升級的浪潮中“粉上”期貨市場和基差貿(mào)易的下游企業(yè)不止青龍管業(yè)這一家。甘肅濟洋塑料有限公司(下稱“濟洋塑料”)就是借助基差貿(mào)易，為農(nóng)民能夠用上物美價廉的農(nóng)膜提供了有力保障。

　　薄薄的農(nóng)膜就是大地厚厚的衣裳，能夠起到保溫保濕的作用，特別是在西北氣候相對干旱、晝夜溫差大的環(huán)境中，農(nóng)膜對于農(nóng)作物的生長至關(guān)重要。為此，地方政府往往通過招標(biāo)和補貼的方式進行農(nóng)膜集中采購再向農(nóng)戶免費提供一定數(shù)量，以滿足農(nóng)民的基本使用需求。既然是以招標(biāo)的形式，那報價低的企業(yè)自然更有競爭優(yōu)勢，鉆研農(nóng)膜生產(chǎn)十幾年的濟洋塑料于是想方設(shè)法在控制成本上做文章。

　　事實上，濟洋塑料接觸期貨市場的動力正是源于現(xiàn)實的壓力。濟洋塑料總經(jīng)理劉濤介紹，聚乙烯是生產(chǎn)農(nóng)膜的主要原料，其價格年均波動率超30%，依靠傳統(tǒng)手段很難控制生產(chǎn)成本，特別是到了2018年時國家環(huán)保政策趨嚴，農(nóng)膜行業(yè)競爭加劇，公司亟需通過金融工具對沖風(fēng)險，也是在這一年開始關(guān)注期貨市場。

　　“通過參加行業(yè)協(xié)會培訓(xùn)及學(xué)習(xí)同行業(yè)企業(yè)案例，我們逐步認識到套期保值對鎖定原料成本、穩(wěn)定利潤的作用。2020年新冠疫情爆發(fā)之后國際局勢動蕩加劇，大宗商品價格波動較大，帶來了很多不確定因素。為了穩(wěn)健運營，公司系統(tǒng)性參與期貨市場進行風(fēng)險對沖，通過基差貿(mào)易等多種方式管理原料采購成本。”劉濤說。

　　據(jù)他介紹，2023年底，一系列經(jīng)濟刺激政策相繼出臺，實體企業(yè)信心得到提振。由于擔(dān)心來年農(nóng)膜需求旺季原料價格上漲，濟洋塑料和龍昌石化提前達成了一筆含權(quán)貿(mào)易，在參考期貨價格進行基差定價的基礎(chǔ)上，簽訂合同時濟洋塑料額外支付一筆費用向龍昌石化購買了一份“鎖價權(quán)益”，即使實際結(jié)算價格高于合同簽訂時的價格，也不用就這部分差價支付款項。

　　這一“鎖價權(quán)益”的實現(xiàn)，依賴于龍昌石化購買的聚乙烯看漲期權(quán)。價格繼續(xù)上漲時看漲期權(quán)帶來的收益可以彌補原本應(yīng)由購貨方承擔(dān)的貨款，這一模式使得以最高限價完成遠期貨物購銷成為可能。

　　從實際行情來看，合同周期內(nèi)聚乙烯期貨價格從7900元/噸一直上漲至8200元/噸，濟洋塑料以較小的資金成本有效規(guī)避了采購成本的上漲風(fēng)險。

　　劉濤認為，學(xué)會與期貨、期權(quán)等工具打交道，有兩方面積極意義。

　　一方面從企業(yè)自身發(fā)展來看，原料采購模式從以往單純“被動接受市場價格”，轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸鲃庸芾沓杀厩€”，帶動近兩年來公司毛利率波動幅度從±8%收窄至±3%，為公司安心研發(fā)生產(chǎn)并榮獲“專精特新”稱號提供了有力支撐。

　　另一方面從服務(wù)“三農(nóng)”來看，借助聚乙烯期貨，企業(yè)能夠有效控制原料價格，進而壓低產(chǎn)品價格，間接降低政府農(nóng)膜集采成本。如此，采購相同數(shù)量的農(nóng)膜花費的財政資金就更少，或者相同的財政資金就可以采購更多的農(nóng)膜。無論是從提升財政資金使用效率的角度還是從為農(nóng)戶開展種植提供更高水平保障的角度，期貨市場都間接貢獻了力量。

　　期現(xiàn)結(jié)合推進上下游協(xié)同發(fā)展

　　作為西北地區(qū)一家重要的綜合性化工產(chǎn)品供應(yīng)鏈服務(wù)商，龍昌石化早在2007年聚乙烯期貨上市時即開始涉足期貨市場，多年來在期現(xiàn)結(jié)合方面積累了豐富的經(jīng)驗，在做大做強自身業(yè)務(wù)的同時，還帶動包括青龍管業(yè)、濟洋塑料等在內(nèi)的一大批下游企業(yè)享受到期貨市場的“紅利”。

　　據(jù)龍昌石化總經(jīng)理助理李瑞敏介紹，從試水到熟練運用，龍昌石化的“期貨之路”可以分為三個階段：初期主要利用期貨價格發(fā)現(xiàn)功能指導(dǎo)現(xiàn)貨銷售；中期學(xué)習(xí)運用期貨期權(quán)工具進行風(fēng)險對沖；現(xiàn)階段已建立成熟的期現(xiàn)結(jié)合體系，通過期貨工具平滑經(jīng)營利潤，實現(xiàn)從傳統(tǒng)貿(mào)易商向綜合服務(wù)商的轉(zhuǎn)型?！拔覀儠鶕?jù)行情等情況綜合確定和調(diào)整風(fēng)險敞口，現(xiàn)在標(biāo)品業(yè)務(wù)幾乎100%采用基差貿(mào)易的形式，非標(biāo)品也有約40%采用此模式?！?/p>

　　龍昌石化相當(dāng)重視產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同，并根據(jù)西北地區(qū)的現(xiàn)實情況開發(fā)出了一套“漸進式”的基差貿(mào)易推廣方法——初期用“一口價”形式隱藏基差貿(mào)易復(fù)雜性，讓客戶先體驗定價優(yōu)勢；當(dāng)客戶對龍昌石化為何總能給出更合適的價格或更靈活的時點產(chǎn)生好奇時，逐步解釋期貨與定價和風(fēng)控關(guān)系；最終引導(dǎo)客戶自主嘗試點價和套保。有了章法，帶動客戶期現(xiàn)結(jié)合協(xié)同發(fā)展的難度就低了很多。

　　對龍昌石化而言，幫助下游客戶鎖定采購成本的方法多種多樣，除了前文提到的看漲期權(quán)外，看跌期權(quán)也得到了廣泛運用。

　　“在常規(guī)的基差貿(mào)易中，下游客戶點價后即鎖定了采購成本。假如點價后價格繼續(xù)下跌同時客戶還希望能拿到一個更低的價格，我們可以在合同中約定客戶可以進行二次點價，并通過購買看跌期權(quán)予以滿足。比如2月1日期貨價格是6000元/噸，客戶完成點價，之后3月1日期貨價格跌至5000元/噸，客戶可以再次點價，并最終以該價格結(jié)算。在客戶完成第一次點價的同時，我們會購買相應(yīng)數(shù)量的看跌期權(quán)對銷售頭寸進行保護。價格跌了期權(quán)可以彌補現(xiàn)貨的損失，價格漲了也不會有額外損失?！崩钊鹈艚忉屨f。

　　西北地區(qū)發(fā)展前景值得期待

　　“西北地區(qū)企業(yè)的風(fēng)險管理意識與五六年前相比已經(jīng)大為不同了!”回想起這些年的經(jīng)歷，孫元頗有感慨。之前很少有企業(yè)了解期貨，更不用說去使用了，但現(xiàn)在不一樣了，大家一交流，會發(fā)現(xiàn)不少同行都會用期貨去看價格、做套保。如果今后西北地區(qū)能設(shè)立更多交割庫，那么企業(yè)直接參與交易、交割的比例還將會進一步提升。

　　劉濤也認為，西北企業(yè)享受到了期貨市場發(fā)展帶來的紅利。比如期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，使得西北企業(yè)可以實時獲取全國性的價格信號，非常有助于解決信息不對稱問題，幫助企業(yè)在市場競爭中及時調(diào)整并搶占有利位置。

　　“近年來，我們不但在國內(nèi)市場的份額逐漸增大，還逐步向國際市場拓展，很多產(chǎn)品銷往中亞各國，在我們發(fā)展壯大的過程中期貨工具發(fā)揮了重要作用?！崩钊鹈襞e了一個簡單的例子：假如龍昌石化去中亞參展，企業(yè)可以參考期貨市場盡量給出有競爭力的報價，在成交后的銷售周期內(nèi)還能通過期貨市場套保對沖價格風(fēng)險、穩(wěn)定出口效益。

　　據(jù)了解，產(chǎn)業(yè)遷移也給西北地區(qū)帶來了新的發(fā)展機遇。隨著東南沿海制造業(yè)成本的逐漸攀升，包括塑料化工在內(nèi)的許多產(chǎn)業(yè)都在向西北、西南地區(qū)轉(zhuǎn)移。西北憑借更低的人工成本(比沿海低50-60%)、豐富的煤炭等資源稟賦、“一帶一路”區(qū)位優(yōu)勢和政府招商優(yōu)惠，正吸引越來越多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)在西北投資興業(yè)。

　　當(dāng)然，“建起來”只是第一步，“開下去”的慢慢征途中仍有困難挑戰(zhàn)。而青龍管業(yè)、濟洋塑料、龍昌石化等企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合的實踐經(jīng)歷無疑為其他企業(yè)提供了有益的經(jīng)驗借鑒。相信隨著對期貨市場認識和理解的深入，會有更多西北企業(yè)借期貨之力走好產(chǎn)業(yè)發(fā)展之路。